【全球珠宝|估值深度】PEG 1.0为中枢,超配中国品牌

  作者:中信广场保密的周宇 杨高凯

  从全球估值看宝石饰物:奇纳烙印估值有理,生长说得中肯邢佳,重申超配

  Tiffany:P/E估值中枢23x,中高生长期

  Tiffany于1987睁开上市。,历史P/E估值中位数为23x,公司的开展差不多可以分为两个阶段。:

  1)1987~1999年老增长时间,营业进项从无数的抵制补充物到1亿抵制。,混合模式气体;净赚从1亿抵制增至1亿抵制。,混合模式气体。音延的P/E中位数为23倍,1999年老位达40x;摆布时间的市场管理所评价是复合升压速度。,同时增加标普500按生活指数装束(CAGR) +)。

  2)2000—2016年动摇期,营业进项从无数的抵制补充物到1亿抵制。,复合生长率是;净赚从1亿抵制增至1亿抵制。,复合生长率是。音延的P/E中位数为23倍;摆布时间的市场管理所评价是复合升压速度。,小幅同时增加标普500按生活指数装束(CAGR) +)。

  周大福:历史P/E审判磁心20X,高24X

  周大付于2011登陆香港保密的作物物交换。,2012公有经济年度至2017公有经济年度,内部黄金宝石饰物低迷及香港与澳门零卖业低迷,该公司的进项从1亿港元降临到1亿港元。,复合生长率是,净赚自63亿港币下滑31亿港币,复合生长率是。区间P/E磁心20X,市值复合生长率是,同卵的恒生按生活指数装束(CAGR) +)。2018财年,两交易管理所片面使复兴。,2018财年凝视进项/净赚(12% 30%)。

  1)账目年度2014公有经济年度2012,营业进项由1亿港元增至1亿港元。,混合模式气体;净赚由1亿港元增至1亿港元。,复合生长率是。音延的P/E中位数18x,音延市值复合生长率是,同卵的恒生按生活指数装束(CAGR) +)。

  2)2014年公有经济年度- 2016低社会地位景气,营业进项从1亿港元降临低1亿港元。,复合生长率是;净赚从1亿港元跌至1亿港元。,复合生长率是。音延P/E中位数20X,音延市值复合生长率是,同卵的恒生按生活指数装束(CAGR) -4.0%)。

  3)2018财年,两交易管理所片面使复兴。,2018财年凝视进项/净赚(12% 30%)。音延中位数21/X,高磁心24X;摆布时间的市场管理所评价是复合升压速度。,通用恒生按生活指数装束(CAGR) +)。

  Pandora:业绩增长P/E审判磁心17X, 水溶性有机润滑剂磁心

  鲱海鲷于2010在哥本哈根保密的作物物交换上市。,历史P/E估值中位数15x,上市后公司的开展差不多可以分为两个阶段。:

  1)2010~2012年交易动摇的阅历,材料原因是上涨零卖价,突然发出或出现终结器推销术降临。,在此音延,其营业进项从1亿抵制降临。,净赚从数无数的抵制跌至1亿抵制。。音延P/E中位数9X,市值复合生长率是-39%,运转同卵的时间OMX20介绍人(CAGR) +4%)。

  2)2012-2017年,从烙印回归到轻奢赴再续增长,营业进项从无数的抵制补充物到1亿抵制。,复合生长率是25%;净赚从1亿抵制增至1亿抵制。,复合生长率是33%。音延的P/E中位数17x,高达26X;摆布时间的市场管理所评价是复合升压速度。34%,增加声画同步OMX20按生活指数装束(CAGR) +15%)。

  Signet:高增长时间P/E估值磁心,水溶性有机润滑剂磁心

  SIGNET于1988登陆纳斯达克市场管理所。,2008到纽约作物物交换。咱们梳理自2000年公司收买Marks&Morgan后的开展(净赚采取装束后non-gaap唱片):

  1)2000-2008年公司营业进项从无数的抵制补充物到1亿抵制。,复合生长率是,净赚从无数的抵制下滑到数无数的抵制。。音延P/E中位数14x,市值复合生长率是,声画同步运转SPX500按生活指数装束(CAGR) -5.7%)。

  2)2009-2016年,营业进项从无数的抵制补充物到1亿抵制。,复合生长率是9%;净赚从1亿抵制增至1亿抵制。,复合生长率是21%。音延P/E中位数13X,高达34倍;摆布时间的市场管理所评价是复合升压速度。,增加声画同步SPX500按生活指数装束(CAGR) +)。

  老凤祥:P/E估值中枢18x,高增长时间的30倍

  梳理老凤祥(A股)近10年估值动摇:

  1)2007-2013年公司黄金首饰事情高增长,在此音延,营业进项继续增长至1亿元。,混合模式气体,净赚由1亿元增至1亿元。,混合模式气体,音延的P/E中位数18x,高生长期约30X。;音延A股市值复合生长率是10%,声画同步荣获上海、深圳300按生活指数装束(CAGR) -13%)。

  2)2013-2017年,黄金首饰社会地位加紧放慢,公司进项从1亿元补充物到1亿元(中信广场),复合生长率是4%;净赚由1000亿元增至1亿元(中信广场保密的),复合生长率是8%。音延的P/E中位数18x,高达25倍;音延A股市值复合生长率是18%,声画同步荣获上海、深圳300按生活指数装束(CAGR) +15%)。

  装饰谋略

  全球烙印宝石饰物P/E估值与生长婚配,历史水溶性有机润滑剂磁心均在摆布,高增长时间和装满消受消耗增长溢价。到达海内中端烙印Signet与快风尚Pandora历史P/E估值程度在15x左右,蒂芙尼高端历史P/E审判磁心,周大付的历史市盈率估值磁心饲料20倍的左右动摇。。奇纳市场管理所消耗晋级将引领风尚宝石饰物走向C,优质烙印公司将看法高增长溢价,聚焦Laixin传球(方块新娘),2017~2019年净赚估价 +30%,眼前的股价相当于2018的市盈率。 25x)、周大胜(装满沾光于低市场管理所方块嵌激化),思索股权励磁分期偿还后2017~2019年净赚估价 +20%,眼前的股价相当于2018的市盈率。 21x)、黄金饰品轻声走烙印老挝凤翔市场管理所份额继续补充物,前途三年的凝视业绩 +15%,眼前的股价相当于2018的市盈率。 17x)、晁红基(全资收买思燕力),宝石饰物首饰 皮箱 安康美的继续改良、Yimei的高端消耗生物地理群落,目前的P/E 2018年P/E 29x)。

  挖出:中信广场交易零卖

葛龙辉

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